日本超常量寬攪擾亞洲增長節(jié)奏（經(jīng)濟透視）

　　二十國集團財長和央行行長會議近日發(fā)表共同聲明，強調(diào)將密切注意日本超常量化寬松的影響，重申“避免貨幣貶值競爭”。由發(fā)展中國家組成的二十四國集團財長也同時發(fā)表聲明，批評發(fā)達國家的量化寬松政策無視世界經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)不平衡，搞利己再通脹，平添發(fā)展中國家調(diào)控難度。

　　當前，日本的“黑田式量化寬松”更為強調(diào)“量和質(zhì)”的升級，引起很多國家的擔(dān)心。

　　首先，超常量化寬松或?qū)��?dǎo)致金融系統(tǒng)動蕩。黑田東彥就任日本央行行長后，很快推出“異常層級”的量化寬松政策，日本媒體將其概括為“2×4組合”：即2年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，國債購買額擴張2倍，購買的國債期限擴張2倍，基礎(chǔ)貨幣供給額擴張2倍。央行資產(chǎn)將在2年內(nèi)增至290萬億日元（1美元約合99日元），與美國連續(xù)量寬相當，而日本名義GDP僅相當于美國的1/3。黑田犧牲“金融系統(tǒng)穩(wěn)定”以換取“再通脹物價目標”的實現(xiàn)，很可能引發(fā)日本金融系統(tǒng)動蕩，同時殃及亞洲乃至世界金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

　　其次，“黑田式量化寬松”傾舉國之力于一役，必然扭曲“市場機制”。根據(jù)黑田的政策，日本央行每年增購的長期國債將占新發(fā)國債的70%，其國債持有比例將由2012年底的11%增至2014年底的23%。央行資金出籠，直接刺激日本股市、企業(yè)債市和房地產(chǎn)等資產(chǎn)行情的上揚，其杠桿效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。從最近兩周的市場動向看，資金已開始向日本資產(chǎn)市場集結(jié)。如此，“黑田政策”很可能在顯現(xiàn)“全球資金抽水機效果”后，再形成對亞洲市場的泄洪效應(yīng)，最終引起國際資本“大進大出”，其風(fēng)險不言自明。

　　第三，政策性“吞噬”國債并不能阻止日元急劇貶值。眼下，日本國家借款逼近1000萬億日元，而每年的稅收總額僅40余萬億日元，若包括發(fā)新債償舊債，日本年發(fā)國債過百萬億日元，債務(wù)已近極限。如泡沫崩潰，日本人口、社會、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將惡化，一般物價、資產(chǎn)價格、收益率及利率和經(jīng)濟增長率將全面低迷，其發(fā)達國家的地位也將面臨危機。因此，沖銷國債和攤薄債務(wù)便成為安倍政府轉(zhuǎn)嫁危機、實現(xiàn)政治突破的戰(zhàn)略選擇。

　　日本的做法令亞洲各國面臨兩難選擇：一方面，要阻止日元貶值、本幣升值，就不得不增購日本國債，平抑匯率波動，其結(jié)果是被迫接受日本轉(zhuǎn)嫁的危機，改變外匯儲備結(jié)構(gòu)，致風(fēng)險加大；另一方面，若阻止投機資金涌入，就不得不提高利率，控制通脹或泡沫，這不僅會陷入本幣升值怪圈，亦難免經(jīng)濟下滑。值得警惕的是，日本通脹“不達標”，量化寬松就不止，而亞洲國家的應(yīng)對過程也被納入黑田的再通脹程序。持續(xù)通縮15年的日本能否在2年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，既沒有理論支撐，更難獲市場保證。日本的超常量化寬松，不僅可能打亂亞洲經(jīng)濟的增長節(jié)奏，也必將動搖來之不易的地區(qū)金融合作基礎(chǔ)。