印度央行新行長的三道難題（經(jīng)濟透視）

　　印度新任央行行長拉古拉姆·拉詹已經(jīng)走馬上任10日有余。擺在這位前國際貨幣基金組織首席經(jīng)濟學(xué)家面前的有三道難題：刺激印度經(jīng)濟增長，抑制通貨膨脹，扭轉(zhuǎn)盧比“跌跌不休”的走勢。盡管拉詹此前曾成功預(yù)言2008年爆發(fā)的國際金融危機，但作為僅僅掌握貨幣政策工具的央行行長而言，要在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)乾坤，把印度從危機的泥淖中拯救出來，實非易事。

　　印度經(jīng)濟目前表現(xiàn)出典型的滯脹特征：一方面，第二季度經(jīng)濟增長降至4.4%，物價指數(shù)卻保持在兩位數(shù)的高位。印度財政部早就向央行施壓，要求降低利率，但央行為了抑制通脹遲遲難以決斷。按照央行的說法，從2009年下半年開始已連續(xù)13次加息�？鄢�通脹因素，印度的真實有效利率并不比危機前的2003—2008年高。實際上，一直到2011年之前，印度的有效利率都呈下降態(tài)勢，而印度的投資僅在經(jīng)歷了2008—2009年間的一個短期高潮后就出現(xiàn)停滯，進而又在2010—2011財年的下半年開始萎縮。這說明高利率遠不是唯一、甚至也不是導(dǎo)致印度增速下滑最重要的原因，市場信心不足才是造成印度投資增速整體下降的主要原因�！�

　　與此同時，盧比持續(xù)走弱對印度產(chǎn)生了一系列負面影響。在2013至2014財年的頭5個月里，盧比的貶值幅度接近20%，國際收支危機的陰影也不斷擴大，印度的外匯儲備已從兩年前可以支撐10個月的進口降至目前的4個月�？紤]到印度的進口匯率彈性小，而出口競爭力相對較低，貶值的一個直接后果就是經(jīng)常項目赤字將繼續(xù)攀高。由于盧比貶值的預(yù)期依舊存在，外資流出勢必會加劇，而本該流入印度的外資會選擇繼續(xù)觀望，這不可避免地將導(dǎo)致印度資本賬戶收支惡化。如果要扭轉(zhuǎn)盧比跌勢，印度央行要么拋售美元，要么升息。不過，在目前的情形下，境外做空盧比的資金越聚越多，若拋售美元，除了加速印度外匯儲備的枯竭外，不會產(chǎn)生任何預(yù)期效果；如果加息，很可能會進一步重挫股市。如此看來，留給印度央行的政策空間實在有限�！�

　　印度經(jīng)濟已深陷困境，除了改革，國大黨似乎沒有更好的選擇。從2012年9月提升油價開始，到重新向境外投資者打開零售業(yè)大門，再到擱置備受爭議的針對外商的兼并交易稅……種種改革之舉雖遭遇阻力，但國大黨領(lǐng)導(dǎo)的印度聯(lián)合政府并無退縮之意。任命在學(xué)界享有盛譽的拉詹為印度央行行長，某種程度上也顯示了印度政府銳意改革的決心。　

　　盡管困難重重，拉詹仍給印度帶來了希望：上任第一天，他就公布了一系列舉措，意在放開銀行業(yè)管制，普及金融服務(wù)。上任幾天內(nèi)，盧比停止“自由落體”轉(zhuǎn)而上揚。當(dāng)然，拉詹不是超人，指望他快速扭轉(zhuǎn)當(dāng)前形勢，恐怕也非現(xiàn)實之舉。

　　《 人民日報 》（ 2013年09月17日 22 版）