今年以來，美國通脹率屢創(chuàng)新高，10年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現罕見倒掛。對于種種具有信號意義的現象，包括德銀、高盛等投行在內的諸多業(yè)內人士近期表示，美國經濟或將陷入衰退。市場對美聯儲采取激進加息策略的預期增強，認為此舉不僅進一步增加美國經濟衰退的可能，也將給世界經濟埋下隱患。

目前，美國經濟正面臨“三高”挑戰(zhàn)。一是高通脹風險。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，美國實施了史無前例的多輪大規(guī)模寬松財政和貨幣政策，在刺激美國經濟反彈的同時，財政赤字飆升和貨幣超發(fā)也帶來了嚴重的“后遺癥”，成為美國通脹上升的重要推動力。加之供應鏈問題、勞動力市場趨緊，以及美西方對俄羅斯制裁引發(fā)的大宗商品價格上漲，使美國通脹兼有“貨幣驅動”“需求驅動”“成本驅動”“結構性驅動”等特點。因此，美聯儲短期收緊貨幣政策，很難從根本上實現物價穩(wěn)定、通脹率重回2%區(qū)間的目標。這一問題將在未來1—2年甚至更長時間困擾美國經濟復蘇。

二是高債務風險。大規(guī)模財政刺激的另一代價是美國聯邦債務飆升。目前，美國聯邦政府債務總額約為30.3萬億美元，遠超美國去年約23萬億美元的國內生產總值。隨著美國進入加息周期，其債務付息成本陡增，這將產生“擠出”效應，削弱美國政府應對未來經濟風險的能力。

三是高資產泡沫風險。美聯儲采取的“大水漫灌式”寬松貨幣政策，使大量資金進入美國資本市場，催生金融資產價格高漲。一旦美聯儲超預期緊縮貨幣政策，泡沫被刺破的金融風險將增加。

與此同時，美聯儲陷入“兩難”境地。一方面，通脹水平持續(xù)飆升迫使美聯儲不得不提升貨幣政策“正�；�”的力度和速度。另一方面，美國經濟頹勢再現，美聯儲調整政策備受壓力，其行動極易引發(fā)市場預期改變，帶來意外的政策沖擊。回顧美國經濟史，美聯儲從未同時成功遏制嚴重通脹和保持經濟增長。

從根本上看，美國經濟的問題在于缺乏長期增長的內生動力。自2008年金融危機以來，“出口倍增計劃”“制造業(yè)回流計劃”等經濟轉型措施均效果不彰，而美國科技創(chuàng)新轉化能力因大型企業(yè)壟斷等因素也在削弱，經濟增長主要依靠財政政策、貨幣政策來支撐。2021年底，美國政府多項重要的疫情救助措施相繼到期，伴隨財政刺激的“潮水”退去，美國仍然沒有找到新的經濟增長點，經濟增長放緩似乎不可避免。此外，美西方對俄濫用制裁措施，長期看不僅會增加美國全球廉價融資的成本，而且持續(xù)透支美元信譽，必將給美國金融霸權和經濟實力帶來長遠沖擊。

美國經濟政策調整的負面外溢效應不容忽視，將給全球經濟和金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。首先，美國通脹具有向外輸出的特點，全球通脹將在較長時間內存在，外向型新興市場和發(fā)展中國家將持續(xù)面臨輸入性通脹壓力。其次，潛在金融風險加劇。新興市場將面臨資本外流等壓力，經濟金融環(huán)境將惡化。再次，美國目前的經濟轉型政策是一種自私性復蘇，通過“購買美國貨計劃”等政策，有意將經濟刺激效果留在國內，而讓全球承擔由此產生的通脹及其他負面影響。從根本上看，美國極力維持自身經濟霸權，削弱全球產業(yè)分工合作，其不負責任、自私自利的政策將給全球經濟復蘇前景蒙上陰影。

（作者為中國現代國際關系研究院美國研究所副研究員）

《 人民日報 》（ 2022年04月27日 17 版）

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